评价一只基金，除了取得超额收益的能力，收益的稳定性、持续性，对回撤的控制同样是非常重要的。
90年代，国外有一个基金，叫做Long-TermCapitalManagement(长期资本管理公司)。
这家公司牛到什么程度呢?
它拥有2名因期权定价而获得诺贝尔经济学奖的学者和1位前美国财政部副部长兼美联储副主席，以及大量的华尔街精英、数学博士。
在1994年基金成立的时候，他们就拥有12.5亿美金的资产。从1994年3月成立到1997年底回报率达300%!
然而，因为对“俄罗斯经济突然变糟”和“日本经济突然转好而日元走强”估计不足，1998年出现巨额亏损，净资产从年初的48亿美元跌到5亿美元，直接清盘!
一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥若晨星，长久来说，最重要的不是走的有多快，而是走的有多稳。今天，我们来认识一位业绩稳健，在不同的极端行情中仍然能取得正收益的基金经理——中欧基金的华李成。
连续9个季度正收益
华李成是上海社会科学院经济学专业硕士，开始是在浦银安盛基金管理有限公司做固定收益研究员、专户产品投资经理。2016年5月，他加入中欧基金管理有限公司，历任投资经理助理、投资经理等。擅长做资产配置。
2018年3月29日，华李成开始担任中欧瑾通灵活配置混合A(002009)的基金经理，截至2020年9月25日，任职总回报23.67%，年化回报8.86%，超越基准10.55%。
数据来源：同花顺iFinD，截至2020.9.25
也许有的小伙伴觉得，这个收益也不算很高啊。这个就要回到我们开始说的话题了——回撤控制的重要性。
我们以前为什么爱买收益率只有4%到5%的银行理财，因为那个收益是稳定度非常高的，可以刚性兑付的。
现在不允许保本了，那对于保守型和稳健型投资者来说，我们也只能调整思路，去找一些虽然有起伏，但从过往业绩来看，长期收益不错，回撤低的。
从下图我们可以看到，从华李成任职到现在，中欧瑾通已经连续9个季度取得正收益。无论是在股市大跌的2018年，还是在今年5、6月份的债市回调中，中欧瑾通都能有所斩获。
数据来源：天天基金网
任职的两年半时间里，基金的最大回撤只有2%多点。
数据来源：好买基金网，截至2020.9.25
过去一年的时间里，基金的夏普比率高达3.0658，年化波动率只有2.6912%，最低单月回报-0.5156%。
数据来源：同花顺iFinD
股市+债券的资产配置
那么，华李成为什么能取得这么出色的成绩呢?我们来从基金的持仓等数据一一分析。
首先，基金采取债券为主，股票资产占10%左右的配置策略。
2018年，股市大跌，但当年反应债市整体表现的中证综合债指数，涨幅为8.12%，两边有着很好的跷跷板效应，持基体验很好。
数据来源：同花顺iFinD，截至2020.6.30
第二，权益类投资，行业分散度高。
从基金2020年中报可以看到，基金的股票持仓，并没有集中在个别几个行业，最多的电子行业，股票市值占比也只有9.36%。这就避免了黑天鹅事件，导致基金净值大幅下的的情况。
数据来源：同花顺iFinD，截至2020.6.30
第三、基金在长期、中期和短期债券间进行配置，以便最大限度避免投资组合收益受债券利率变动的负面影响。
前五大持仓占比很低，合计只有21.86%。
数据来源：基金2020年中报
债券品种多样，包含高等级企业债券、国家债券、金融债券、中期票据等等。
数据来源：基金2020年中报
第四、多元化收益来源。
除了股票和债券的配置，还有股票期货、国债期货、股票期权等的投资，增强收益。
第五、华李成擅长不同资产品种的组合切换。
像是2018年中期，基金的股票占比是较低的，只有4.31%。而到了2019年底，股票市值占比提升到了11.34%。在今年的大涨后，则是下降到9.99%。华李成对于大类资产的节奏把握非常到位。
中欧添益：不超过30%股票仓位
中欧添益一年混合A（010188）
2020年10月12日，华李成的新基金将会发行。基金的运作上，华李成会延续绝对收益风格，赔率思维。
具体来说，基金有三个主要特点：
1、股票仓位不超过30%。
基金投资组合中股票投资比例为基金资产的 0%-30%，其中，投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50%。
基金的仓位选择更加灵活，可以增强权益类资产的配置。
股票部分，将会均衡配置价值股和成长股，结合市场进行动态调整。债券部分，主要是投资高等级信用债等。
大原则是进行科学的组合管理，应对不同市场环境，而不是拿单纯市场判断与研究作为依据。
2、多种方式增强收益：
债券的投资上，通过骑乘、套息、利率波动等方式增强收益。
拿套息来说，套息交易包含两部分：以低利率借入或卖出某一金融工具，随后利用该金融工具购买具有更高利率的金融工具。赚取利差。
比如到银行借100万，利率是5%/年，然后购买债券，收益率是7%/年，就可以赚取其中的利息差。
股票部分的增强，主要是利用打新，获得确定性收益的增厚。
去年，新股发行133家，募资金额2532.48亿，而科创板和创业板注册制的到来，让新股发行速度大幅度提升。截至今年9月，新股发行158家，金额3311.46亿。
可以说，这部分的收益，有很大的提高空间。
通过骑乘、套息、利率波动等方式增强收益。
此外，基金还会进行可转债的投资。采取防御型策略(低价低估值、次新转债交易等)操作，控制比例上限，策略止盈。
3、1年持有期，帮投资者管住手，以长期收益为目标。
1年持有期，看似流动性降低，但实际上利大于弊。
拿中欧瑾通来说，在华李成管理期间，任一时间买入，持有6个月以上，正收益占比100%，持有12个月以上，最高收益12.61%。
数据来源：wind，截至2020.9.11
这次股票仓位上限30%，波动可能会更大一些。对于投资者来说，买入后坚定持有更为重要。
对于后市，华李成认为，股票市场方面，后续企业盈利回升有望成为推动市场上行的主要动力，市场有较大概率会发生由成长转向价值的风格再平衡;
债券市场方面，如果资金利率能维持在目前水平，债券利率缺乏持续上行的基础;从估值角度看目前 3Y高等级信用债收益率约为3.7-3.9%，已能基本覆盖各类配置机构的负债成本，债券已具备较好的配置价值。
中欧添益一年混合A（010188），
股票和债券并行，争取多样化收益来源，对于追求稳健走势的朋友来说，可以说是相当不错的理财替代产品了。
